，从而诱发金融动荡和冲击人民币的汇率体制。在加入WTO之际实行利率市场化，一方面可以促进金融竞争，为经济发展输送源源不断的金融养分;另一方面又解除了抵御金融风险的一道防火墙，对我国的汇率体制改革和金融监管的完善提出了严峻的挑战。
截止到2000年底，我国政府的国债余额约为12000亿，但因为实行扩大内需的政策央行频繁地连降利息和政府开征利息所得税，国家近几年发行国债的利率较低，2000年发行的三年期国债利率是2.89%,五年期国债的利率是3.14%。利率市场化后，各金融工具之间竞争的加剧会导致金融工具收益进一步的趋同，国债利率必然走向市场化，因此政府付息的成本将有一定的不确定性并且在短期可能上升，市场利率每上升一个百分点，财政负担将增加100多亿元，这对我国比较困难的财政无疑是一个挑战。
三、利率市场化下利率风险的化解
20世纪70年代以来，国际金融市场上的创新风起云涌，金融期货、金融期权、利率互换、掉期等应运而生，金融创新的原因之一是化解或转移基于利率波动产生的风险。利率管制使利率风险得到固定，但也削弱了金融创新的动力，由于国际金融市场上的利率是高度自由化的，即使利率管制国的金融主体在国际金融市场上也同样面对大量的风险，这些国家的金融机构在利率管制废除后必然将国际市场上规避利率风险的金融创新引入国内业务，因此鼓励创新是化解或转移利率市场化产生的风险的有效途径。由于国内市场经济尚未发展成熟而且许多金融产品是从国外引进的，客户的金融意识不强，对金融创新产品的接受程度有限;另一方面，国内银行的内控体制和监管制度也不健全，对金融创新产品在科技支持、内控保障、规章制度等方面难以配套，也客观上限制了金融创新的发展。当然，金融创新如衍生金融产品在交易中蕴藏着巨大的获利空间，为投机创造了条件，可能衍生出巨大的金融风险，所以稳健的金融主体开展金融创新业务主要基于规避或化解风险的套期保值而不是追求投资收益，否则这柄双刃剑可能会害了自己。
利率市场化后，监管当局不再用行政手段来管理利率，但由于利率波动频繁，监管当局的责任实际更重了。从各国的经验看，监管当局一般要控制基准利率，由基准利率影响市场利率。美联储控制的是联邦基金利率和联邦贴现率，可供我国中央银行选择的是再贷款利率和公开市场业务的利率水平。公开市场业务由于其温和性、主动性和可控性等特点，成为各国中央银行日常管理的重要手段。我国债券公开市场业务于1996年启动，1999年中国人民银行进一步加大了公开市场的交易量，全年共进行了60次操作，累计交易量达7075亿元，通过公开市场业务投放的基础货币增加额为1920亿元，占全年基础货币投放总量的52%(谢多，2000)。公开市场业务的最终目标是货币供求平衡、保持币值稳定，但在利率管制下，利率不能自由浮动，公开市场业务无法用通行的货币市场短期利率作为操作目标，难以把握操作的方向和力度，利率市场化可促进公开市场业务的发展，同时公开市场业务的发展又方便央行稳定利率。由于金融市场上稳定的预期对防止利率波动很重要，如何公布信息和传递信息对市场预期的形成会产生较大的影响，所以加大监管当局决策的透明度和拓宽信息传递的渠道就很必要。
在利率市场化后，利率水平的高低主要取决于货币供求的对比状况，根据货币主义学派的观点，如果一国货币供给大于货币需求，多余的货币就会流到国外，导致国际收支出现赤字;如果一国货币供给小于货币需求，不足的货币就会从国外流入本国，导致国际收支出现盈余。在现实中由于国内和国外利差的存在，大量的资金为了套利频繁地在国内金融市场和国际金融市场间流动，因此也对汇率制度产生着冲击。我国实行的是有管理的浮动汇率制度，但实际过程中央行要维持1:8.3的美元和人民币兑换比例。国外资本的流入，货币当局需要收购外汇，增发人民币，可能导致货币供给过大，在经济过热时容易促长通货膨胀;国内资本流出，货币当局需要出售外汇收购人民币，可能导致货币供给的过小，在经济下降时期容易促进经济萎缩。所以在利率市场化后，由于要维持汇率制度的稳定，货币当局的货币政策可能与经济发展的要求相背，不利于促进经济的长期增长。利率市场化需要我们做好一些配套工作，包括汇率的自由浮动、货币政策目标的坚持等。
参考文献：
黄金老，2001：《利率市场化与商业银行风险控制》，《经济研究》 1 期
萨奇，1996，《利率市场化与利率关系的国际经验》，《国际金融研究》1期
谢多，2000：《公开市场业务实践与货币政策操作方式转变》，《经济研究》5期
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