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应尽快推行合格的境外机构投资者制度,允许外资直接投资、入股或以技术股参与国内资本市场的重组并购和改革,鼓励建立以市场为导向的金融企业、保险业及咨询中介机构的合作,支持国内企业在国外发行国际债券。
中国的市场开放不宜一步到位,要有梯度层次:从地域看,可由试点到推广、由沿海向内地渐续展开;从业务范围看,可由银行业向保险、证券业和金融中介服务业拓展;从规模看,应遵循由小到大、由办事处到分行的升格模式;从经营方式和财产组织形式看,应遵循合作合资到独资的顺序。
2004年2月1日,国务院就如何促进资本市场的改革开放和稳定发展问题提出若干意见,指出:“我国资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的。由于建立初期改革不配套和制度设计上的局限,资本市场还有一些深层次的问题和结构性矛盾,制约了市场功能的有效发挥。”中国的资本市场的萌芽最早可溯至明清时期,集中在南方蚕丝、茶叶和粮食产地,由于长期处于闭关锁国状态和体制僵化,中国的现代化步伐发展缓慢,直到改革开放之后,才呈现出活力,特别是1992年中国实行市场经济改革以来的10余年时间,发展尤为迅速。但由于经验的匮乏和政策措施的不完善,与国际轨制衔接不紧密,沪深股市和其他有价证券机构、金融机构、非官营期货交易机构和上市公司等单位不断出现违轨操作和金融诈骗事件,造成国家和个人财产巨额损失。从借鉴国外先进管理经验、加快融入国际金融大循环、完善公司治理结构、充分利用“两种资源、两个市场”的战略目标出发,中国的资本市场需要加大自我调整力度,解决好如何与国际市场接轨问题。
一、严格履行入世承诺,加快推行合格的境外机构投资者制度。中国当初在加入WTO的时候,对资本市场开放的承诺较少,开放度较低,表面上看,这有利于保护国内资本市场免受国际市场冲击,但同时也阻碍了中国吸纳国际资本的步伐。美国现在有一万八千多家上市公司,包括交易所挂牌上市、纳斯达克场外交易的公司。尽管中国的上市公司10年来发展很快,但与美国相比规模还不及其1/10。我国的股市规模更有限,只相当于通用汽车或者微软一家公司的市值。这需要我们积极借鉴国际的经验,参照国际上最先进的模式,按照国际惯例,实现中国资本市场健康、快速的发展。
中国开放资本市场是福是祸?著名国际经济学家胡祖六先生认为资本市场的开放是福音,“使境外的投资者和机构能以合法的、公开的、透明的渠道进入中国境内资本市场,这是非常重要的”。英国作为第一次工业革命的发祥地,金融历史非常悠久而辉煌。二战后由于英国政府的过度管制,使得金融业,尤其是投资银行、资本市场越来越萎缩,但是从1979年起,撒切尔夫人上台伊始,便开始了市场化改革,一举取消了长达20年的外汇和资本的管制,同时全面开放了金融市场、金融服务。世界各地英国投资银行纷纷被外资所收购,如德意志银行收购了摩根斯坦利银行,巴黎银行被荷兰的银行INT收购等等,英国银行业可以说是全军覆没,然而,由于美国、欧洲大陆的金融机构在英国安家落户,全面参与英国金融市场的发展,英国的国际金融地位反而全面提升。德国政府一直想提升法兰克福为国际金融中心,取代伦敦,但是经过二十年的努力,法兰克福根本没有办法跟伦敦相媲美。英国政府的拿来主义,使英国的银行业从二战以后几十年的沉寂中一跃而起,实现了资本市场的现代化发展,缔造了英国在欧洲最有竞争力的经济体。
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